Comentario Editorial/Opinión

 

Oliver Campbell :
CIECA vs PDVSA quedó empatado

 

CIECA acaba de publicar un estudio llamado “CIECA vs. PDVSA” que analiza los estados financieros de ésta para el año 2008. Hace el mismo error que en ocasiones anteriores de concentrarse en la ganancia neta. Esta tiene poca importancia en una empresa estatal como PDVSA donde toda la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo las regalías, constituye la participación nacional. El gobierno puede disponer de toda esa suma aunque, en la práctica, no toma toda la ganancia neta como dividendos.

Otro error que hace CIECA es incluir los dividendos pagados como un costo que aumenta la pérdida neta según su cálculo. Los dividendos no son costos sino el reparto al accionista de una parte de la ganancia neta acumulada. No hay que mezclar peras con manzanas--o se trata de lo causado o de lo pagado. Los dividendos por lo general se pagan de las ganancias del año anterior y con menos frecuencia como un anticipo de la ganancia del año en curso. Al 31 de diciembre de 2007, PDVSA tenía una ganancia neta acumulada de $4.150 millones y pagó $2.000 millones de dividendos en 2008.

Una comparación de las cifras según las cuentas de PDVSA y el cálculo de CIECA con los montos pagados según el ministro Rafael Ramírez puede ser útil:

 

Cifras en millones de US$

	PDVSA	CIECA	MEP
Regalías*	23.462	34.395	27.800
ISLR*	3.131	6.810	8.200
Fonden y desarrollo social*	14.733	9.076	15.100
Ganancia/(pérdida) neta de operaciones	9.413	(2.266)	-
Dividendos al accionista	-	2.000	2.000
Ganancia/(pérdida) neta*	9.413	(4.266)	-
Menos intereses minoritarios*	(1.962)	-	-
Participación de la nación*	48.777	46.015	53.100

Las cifras de PDVSA son las causadas, las de CIECA son las causadas con la excepción de los dividendos pagados y las del MEP son las pagadas al gobierno.

CIECA llega a la conclusión que, en vez de una ganancia de $9.413 millones, PDVSA hizo una pérdida de $2.266 millones, excluyendo los dividendos pagados. Expone sus razonamientos para sustentarlo. Mi único comentario al respecto es que la diferencia es tan grande que estoy seguro que los auditores externos, Alcaraz Cabrera Vásquez, habrían detectado un error de esa magnitud.

Sin embargo, hay tres cosas que me preocupan porque no entiendo cómo sucedieron:

1) La reclasificación que se hizo recientemente de los resultados para el período enero/septiembre. PDVSA rebajó las ventas en el exterior de $112.095 millones a $104.326 millones y las regalías de $27.614 millones a $ 19,845 millones. La diferencia de ambos es de $7.769 millones y lo notable es que reduce la participación nacional por esa cantidad.

2) En comparación con 2007, las regalías en 2008 solo subieron un 7% cuando las ventas en el exterior subieron un 30% y el precio promedio de exportación subió un 34%. El aumento luce bajo y es posible que tenga que ver con el ajuste mencionado arriba.

3) En 2008, la relación entre el ISLR y la ganancia antes del ISLR parece ser muy baja. El ISLR mostrado abajo no es el total que se ve en el Estado de Resultados Consolidados porque una parte se causa en el exterior.

Cifras en millones de US$ 

	2008	2007	2006
Ganancia antes de ISLR	12.544	9.987	7.986
ISLR	3.131	3.714	2.992
Relación ISLR/ganancia	25%	37%	37%

Los pagos a Fonden que surgen de la Ley de Contribución sobre precios Extraordinarios son expresamente deducibles para fines del ISLR, pero CIECA cuestiona si los otros gastos para el desarrollo social son deducibles ya que no son gastos “necesarios” para producir la renta. Tengo entendido que hubo un acuerdo con SENIAT para no aplicar el límite establecido en la Ley de Impuesto sobre la Renta por ser PDVSA una empresa estatal. De todos modos, poco importa si son o no son deducibles porque eso no afecta en nada la participación nacional. El ejemplo abajo compara la situación real en 2008 con un supuesto caso donde los gastos sociales no serían deducibles.

Cifras en millones de US$

	Real con deducibilidad	Ilustrativo sin deducibilidad
Ingreso antes de regalías, desarrollo social, aporte a Fonden e ISLR	50.739	50.739
Regalías*	23.462	23.462
Aporte de desarrollo social*	2.326	2.326
Contribución a Fonden*	12.407	12.407
Ganancia/(pérdida) antes del ISLR	12.544	12,544
Impuesto sobre la renta en Venezuela*	3.131	8.000
Ganancia/(pérdida) neta	9.413	4.544

Intereses minoritarios	(1.962)	(1.962)
Ganancia/(pérdida) neta del accionista*	7.451	2.582
Participación de la nación*	48.777	48.777

Se ve que es solo un cambio de un bolsillo a otro--más ISLR se compensa con menos ganancia neta, pero la participación nacional queda igual.

La diferencia en el total de ingresos--PDVSA = $126.364 millones contra CIECA = $124.890 millones--es tan solo de 1,2% y no vale la pena cuestionar la cifra de PDVSA. La cosa es distinta con las regalías--CIECA = $31.080 millones contra PDVSA = $23.462 millones-- donde estoy de acuerdo que hay una anomalía que necesita aclararse.

Como he dicho antes, no hay que preocuparse por la cuantía del ISLR ni de la ganancia neta. Lo importante para PDVSA es tratar de maximizar la diferencia entre los ingresos y los costos, excluyendo las regalías como costo. Esa diferencia constituye la participación nacional que está disponible para el gobierno. En la práctica, los aportes al gobierno en un año son diferentes por el desfase inevitable entre lo causado y lo pagado.

Sería bueno que CIECA contara con el consejo de un contador público competente al hacer sus análisis. Incluir los dividendos como un costo que aumenta la pérdida neta del año es algo que no dejaría pasar. En cuanto al resultado de CIECA vs. PDVSA, creo que quedó empatado con un tanto para cada uno.

 

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Oliver L Campbell , MBA, DipM, FCCA, ACMA, MCIM nació en El Callao,Venezuela en 1931, donde su padre trabajaba en la industria aurífera. Comenzó a trabajar en Shell de Venezuela en el año 1953, y después de una larga carrera en la industria, ocupo la responsabilidad de Coordinador de Finanzas de PDVSA. Los puntos de vista expresados no necesariamente son los de Petroleumworld.

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Petroleumworld  19 06 09