Guillermo
García: ¿Bonos de PDVSA al mercado?
Al
igual que el "Bono del Sur"; los bonos de Pdvsa
han creado una creciente expectativa y un sinnúmero
de rumores desde hace unos meses. Es este sentido, las declaraciones
que realizara el ministro de Energía y Petróleo,
presidente de Pdvsa, Rafael Ramírez a finales del mes
de agosto, sobre una próxima colocación de 3.500
millones de dólares en bonos de Pdvsa antes de fin
de año; los cuales serían cancelados en bolívares
al tipo de cambio oficial., ha mantenido al mercado en espera.
En esa oportunidad, el ministro Ramírez informó
que la emisión de bonos que prepara la estatal en el
mercado interno tiene la intención de "captar
el ahorro nacional". "Es una oportunidad extraordinaria
para captar el ahorro nacional (...).
Los
venezolanos, desde los pequeños ahorristas hasta los
grandes inversionistas, podrán invertir dinero en proyectos
de Pdvsa, con lo cual recuperamos el ahorro interno nacional,
que es un tema muy importante a nivel estructural del país".
No obstante, desde hace dos semanas corre el rumor en el mercado
que, ciertamente, Pdvsa estaría trabajando conjuntamente
con el Ministerio de Finanzas en esta emisión, pero
con algunos cambios en las características del bono.
Entre los cambios significativos estarían: La emisión
que se esperaba fuese denominada en dólares pagaderos
en bolívares al tipo de cambio oficial, sería
ahora modificada para ser emitida en bolívares y con
un cupón fijo de interés, pero el pago del capital
del bono o principal sería indexado a la tasa de cambio
oficial. Hasta el momento se desconoce cuál será
la fecha de vencimiento de los bonos. En relación al
cupón de interés, se especula que dicho cupón
no estaría atado o indexado al tipo de cambio, lo que
implicaría que dependiendo de la fecha de vencimiento
establecida para los bonos en esta emisión, dependería
su atractivo para los inversionistas. La emisión de
un bono de Pdvsa tal y como está planteado, ayudaría
al Gobierno y al BCV a absorber liquidez del sistema, pero
no aliviaría en la misma medida la presión sobre
el tipo de cambio en el mercado de permutas de títulos
valores. Como ahora se rumora, esta emisión con estas
características sería mucho más atractiva
para las instituciones financieras que buscan mayores rendimientos
para el dinero captado. El monto propuesto de esta emisión
representa 8% de la liquidez monetaria en el sistema actualmente,
de la cual el BCV tiene represado a través de sus instrumentos
de mercado abierto (CD`s, mesa de dinero, repos) más
de 40%.
La
emisión pudiese retrasarse algunas semanas, ya que
Pdvsa requerirá obtener dos calificaciones de riesgo
independientes, para obtener autorización de la Comisión
Nacional de Valores para efectuar Oferta Pública de
los Bonos. En mi opinión, las características
planteadas inicialmente, en cuanto a realizar la emisión
en dólares, hacía mucho más atractivo
la inversión; al mismo tiempo que le permitía
al gobierno resolver dos situaciones: una recoger liquidez
del sistema, en una época en que tradicionalmente se
ve incrementada por el pago de aguinaldos y utilidades; y
por el otro lado, aliviar sustancialmente la presión
sobre el tipo de cambio del mercado de permutas, particularmente
este final de año, donde la variable de las elecciones
históricamente crea incertidumbre en los agentes del
mercado, lo que llevó nuevamente al tipo de cambio
el pasado viernes a cerrar en 2.920 bolívares por dólar
.
Independientemente
de cuál vaya a ser la decisión final de Pdvsa,
el mercado petrolero muy probablemente continúe con
una demanda mundial que aunque menor el próximo año,
se mantendrá elevada particularmente en China, India
y algo menor en Estados Unidos, con unos precios que se calculan
estarán en un rango de $55 y $63 por barril, lo que
garantiza un nivel de ingreso para Pdvsa importante y una
reducción del nivel de riesgo de default (no pago)
de los títulos muy bajo.
Guillermo
García es
Asesor de inversión. Sus puntos de vista no necesariamente
son los de Petroleumworld . Sus puntos de vista no son necesariamente
las de Petroleumworld en Español.
Nota
del Editor: Este comentario fue originalmente publicado por
El Universal, el 5 de noviembre del 2006. Petroleumworld no
se hace responsable por los juicios de valor emitidos por
esta publicacion, por sus colaboradores y columnistas de opinión
y análisis.
Petroleumworld
alienta a las personas a reproducir, reimprimir, y divulgar
a través de los medios audiovisuales e Internet, los
comentarios editoriales y de opinión de Petroleumworld,
siempre y cuando esa reproducción identifique, a el
autor, y la fuente original, http://www.petroleumworld.com
y se haga dentro de el uso normal (fair use) de la doctrina
de la sección 107 de la Ley de derechos de autor de
los Estados Unidos de Norteamérica (US Copyright).
Internet
Web links hacia http://www.petroleumworld.com.ve son apreciadas.
Petroleumworld.com.ve
06 11 06
Copyright
©2006 EL Universal. Todos los Derechos Reservados.
