Chávez "bite the bullet" : su apuesta en una mesa de juegos; sus efectos inflacion y contraccion economica.

Por Alexander Guerrero E

La profecía de la devaluación estaba cumplida, o más bien auto cumplía. Dada las condiciones en la balanza de pagos (reservas internacionales) y fiscal (un déficit fiscal cerca de 12% del PIB), digamos que los dos lados del bolívar, la cara, el fisco, y la cruz, la balanza de pagos. En otras palabras cada dólar de bienes públicos exportados (petróleo) sirve para las reservas y el fisco, esta relación de propiedad pública conecta al fisco y al BCV de manera "endógena".  Chávez ha sido el Presidente que más temprano que tarde se dio cuenta de esa conexión y la ha explotado a fondo y sin complejos, su instinto políticos impúdico, le impidió diferenciar a quien gasta el dinero de quien lo imprime, y las reglas mediante las cuales esto ocurre, y sobre todo las consecuencias de romper esta regla.

En su cabeza, el fisco es el Estado (y este es el dueño del BCV con todo y reservas en su balance) y no el gobierno, y los dólares van al mercado –vía CADIVI en este caso- porque el gobierno los distribuye, y según se deriva del discurso político, al mercado va lo que le sobra al gobierno. En el mercado los vende, y por lo general caros, y muy caros, porque en CADIVi por ejemplo, la gente paga por lo general y en promedio cerca de un 30% de “premium” sobre la tasa oficial, en consecución del dólar o en la aprobación de sus solicitudes; de manera que la "devaluación de la tasa de cambio nominal" que es como debemos llamar lo que ocurrió, es en los hechos, solo un desplazamiento del precio y los volúmenes ofertados en ese mercado.

Y de ese desplazamiento, su efecto en la economía, dependerá de la "elasticidad" precio de la demanda por cada dólar; aunque por historia y teoría sabemos que, en todo caso, la devaluación a 2.6 y 4.30, empujara la economía hacia estadios más duros de contracción económica sin duda alguna, porque el crecimiento de la economía privada depende de muchas otras importantes variables, además de la disponibilidad de divisas. Es en extremo simple comprender que el gasto privado (consumo y en consecuencia inversión) será menor ahora, porque los consumidores finales tendrán una demanda de dinero (saldos reales) contraída por el nuevo nivel de precios, es decir, la demanda agregada caerá porque el poder de compra del bolívar será menor.

Además, porque el desplazamiento en el precio del bolívar no significa bajo ningún respecto que la oferta de divisas crecerá mágicamente, como se especula en la nota de Oswaldo, que espera que a esos precios el gobierno decida disponer mayor volumen de dólares. Habrá probablemente mayor volumen de dólares, pero no porque la oferta crezca sino porque la demanda de dinero se contraiga por el efecto contractivo intrínseco de la devaluación. Hay que recordar que el control de cambio ha sido y seguirá siendo, un mecanismo estrictamente político que no define en consecuencia que el volumen de divisas depende de reacciones en el mercado que opere más o menos en condiciones de espontaneidad, bajo el rigor de la propia economía. Nada de eso, el mercado cambiario regulado que implica esterilización y expansión monetaria opera bajos “reglas” discrecionales condicionadas muchas veces por razones políticas. Por ejemplo, la suspensión del comercio con Colombia que obedeció a una restricción política, envió parte de ese mercado al dólar permuta, con el efecto en precios conocido. Hay otros ejemplos más grotescos derivados exclusivamente de comportamientos políticos.

Lo que Chávez hizo fue acelerar el efecto desplazamiento de los saldos monetarios nominales a las necesidades públicas y coloco al resto del país, la gente y sus economías, a financiar la expansión fiscal y evitar el requerido ajuste fiscal. El dólar petróleo (con su respectivo efecto en precio) se encargara de dotar de mas bolívares devaluados (acotemos que la demanda de dinero de los gobernantes es en términos nominales, ellos no consideran la inflación parte de su demanda). Pero como en la economía no hay “almuerzo gratis” esos mas bolívares son expresión neta del impuesto inflacionario, la inflación como impuesto la cobra el fisco –gobierno.

 Chávez se abre paso contracorriente, para asegurar que el Estado (y también en el gobierno) dispongan de los bolívares baratos para sostener la economía del sector público, ya que ella tiene un sentido estratégico político para el mantenimiento del poder político. Y le importa un comino si la economía privada se contrae aun mas, como efectivamente lo indujo para el ano que recién termino, y como ocurrirá por efecto de la devaluación.

De manera que no hay nada de ortodoxia ni heterodoxia en sus decisiones en materia de precios, y en el de la moneda aun menos. Los dólares son del BCV, todos, y el Estado debe tenerlos baratos, el resto, la gente que pague el precio que se disponga, sin considerar si alcanza, o si el nuevo precio (devaluación) afecta o no el crecimiento económico. Ya quedaron atrás los días en que Chávez se preocupaba por la expansión de la economía –inclusive, así sea del tipo bazar, tal cual como ha transformado a la economía venezolana desde enero 2003. Hoy le preocupa más porque el sector privado continúe descapitalizándose, y que el Estado sostenga la economía, su fantasía del socialismo la repite a diario, y quien no quiera oírla pues que haga uso del control remoto, pero tenga en cuenta que su creencia la mantiene, intacta. 

Esta nueva devaluación sigue esa ruta de descapitalización, y ello, pese a que el sistema financiero mejore sus balances; de todos modos está sometido a un corset de regulaciones que dejan poco espacio, excepto los benéficos de corto plazo que va repartiendo el Tesoro y la banca pública, en el mercado interbancario de corto plazo. En el largo plazo, el gobierno masajea la posibilidad de eliminar de un plumazo sus pasivos (bonos de deuda pública en bolívares y dólares) asumiendo como suyos los activos del sistema financiero.

 En esas condiciones, en ese entorno jurídico, y de un estado de no-derecho, es casi imposible seguir el impacto económico bajo marco de análisis económico natural, solo podemos discutir con alguna propiedad el impacto y la trayectoria en el desplazamiento de los precios producto de la devaluación, los efectos ya se conocen, los precios explotan, la economía se contrae.

En resumen, tendremos la mezcla de contracción e inflación, a este dúo dinámico se le incorpora también la escasez como mecanismo de política económica, la misma que se impone en los mercados de MERCAL y PDVIAL, la gente comprara lo que esos mercados tengan, y esas cadenas de distribución publicas controlan casi el 33% de la demanda final por bienes perecederos. La historia económica venezolana en los últimos 25 años ha sido terriblemente clara, cada qué vez que se maxidevalua, la economía se contrae, y ello es fácil digerirlo con Teoría Económica o Economía 101.

La dos colas del "nuevo" tipo de cambio, y es bueno aclarar que esas dos colas existían antes del viernes pasado, (2.6 y 4.3 Bs/$) solo que de ellas el fisco no obtenía mayores beneficios excepto los que podría PDVSA extraer en el mercado permuta vendiendo dólares por un precio superior casi tres veces de lo que el BCV podría ofrecerle. Ahora el fisco/gobierno decidió tomar su beneficio directamente por vía del impuesto inflacionario para disponer de más bolívares nominales, frescos. La contracción de la economía en este 2010 vendrá amarrada a esas dos colas. Esa es la bala que Chávez decidió morder. Los ministros después del anuncia aun hacen esfuerzos para comprenderlo al revés, en realidad no hace falta ser experto en el tema, solo hay que voltearse al pasado para ver qué ocurrirá de ahora en adelante durante 2010.

Pero es que es muy fácil comprenderlo, un gobierno devalúa solo cuando su caja en divisas no alcanza, y el no alcanza es fundamentalmente la demanda del gobierno y en nuestro caso también del Estado, a la cual desde luego hay que sumarle la del sector privado, con su fuerte efecto marginal. EL Presidente y sus ministros y asesores siguen pensando que el sector privado siga utilizando para su economía, las mismas divisas que mantiene off shore a través del mercado permuta, porque las que están en poder del BCV son para el Estado, y a precios bajos, y las que sobren serán vendidas al sector privado por casi 150% mas, precio al cual hay que agregarle el “primium” por la diligencia para la aprobación en CADIVI.

Las cosas van por ese orden. Por ello tomo del BCV el "excedente" de 7 mil millones de dólares, pero dejo los bolívares que esos dólares imprimieron, la inflación será quien se consuma esa demanda del sector privado, bueno, eso parte del argumento que apunta a que la economía se contraerá con más fuerza que en el 2009. 

 Y en Venezuela se devalúa también por otra razón, la fiscal, aunque está emparentada incestuosamente con la monetaria (reservas internacionales) además de la demanda de reservas internacionales, recordemos que ambos fenómenos, el de balanza de pagos (reservas internacionales y el del fisco) lo paga el dólar, el mismo dólar, el que provee PDVSA, y si esta no provee mucho, a precios de 70 dólares el barril, ello quiere decir, que el problema de PDVSA no es el precio del dólar del barril ni los bolívares que generara cada dólar que venda al BCV ahora a 4.30, sino la reducción de su oferta, fenómeno que ocurre porque PDVSA se ha venido descapitalizando para que el fisco tenga dólares, y bolívares.

Lo que está planteado es muy sencillo, y es que los dólares –reservas internacionales- proyectados para este año no alcanzan para las necesidades del Estado/gobierno y esto no debe sorprender a nadie, después de todo, el Estado es hoy más de la mitad de la economía nacional, ha crecido mucho, y por lo tanto demanda muchas divisas...es hoy el mayor demandante de divisas a precios bajos.

Ahora vuelvo a mi reflexión al inicio de esta larga perorata, que es lo que hay de positivo en la devaluación ?. Que la deuda pública -su precio- suba porque el mercado cree que habrán mas bolívares para el fisco, ello puede ser cierto en alza, pero no luce asimétrico en baja, con una economía contrayéndose y ahora más por efecto de la devaluación, la demanda por divisas será "menor' y ello trae los huevos de la serpiente en las manos de Plinio, porque la contracción de la economía también será efectiva a la tributación no petrolera, en otras palabra en el mercado dice, estamos queme!!, ....lo que es igual no es trampa. Si sube la contribución fiscal de PDVSA por la devaluación la contracción de la economía se encargar aquí el sector no petróleo disminuya su contribución tributaria, lo que uno se lleva, se lo toma a otro, la economía no se equivoca. De manera que si bien hay más bolívares por royalties petroleros, habrá menos por tributación privada!!

Pero hay mas, la falacia que la inflación es de costos, como se pretende sugerir que ella ha sido descontada, tengo la impresión que se elaboran algunas analogías prohibidas, la inflación que viene como impacto de la devaluación es la que salta de los bolívares que representan el gap de ir de 2.15 a 2.60, una maxidevaluación del 35%!!!!, o a 4.30, una maxidevaluación del 150%!!;  enorme desde el punto de vista de la inflación de por sí ya represada, a la cual se le abren nuevas vertientes. Las colas ayer y hoy en los centros comerciales y supermercados para comprar electrodomésticos o vitualla perecedera no es porque los venezolanos les encanta comprar para el día de post reyes, sino que tiene en su memoria algo de historia de lo ocurrido anos atrás.

11 de enero 2010

 

 

 

Alexander Guerrero E, Phd. Economista y profesor universitario . Sus puntos de vista no necesariamente son los de Petroleumworld.

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